智谱股价巨震背后：中国AI公司的资本依赖与增长困局

2月23日，AI公司智谱上演股价巨震：此前43天内股价暴涨5倍，单日却暴跌22%，市值蒸发约735亿港元。加上已上市的MiniMax等同行的波动，中国AI公司的生存现状再次引发关注——当前不少企业的发展命脉被资本市场深度绑定，正面临类似“中等收入陷阱”的增长瓶颈。

2月23日的港股市场，智谱的股价走势像一则醒目的警示：在短短43天内凭借AI赛道热度拉涨5倍后，这家公司的市值单日蒸发735亿港元，跌幅达22%。同样已登陆资本市场的MiniMax，其股价波动也一直与行业风口和资本态度紧密绑定，成为中国AI公司被资本“牵着走”的缩影。

这种极端的股价波动并非个例。在AI赛道资本热度高涨时，相关公司的估值往往被迅速推高；而当市场预期转向、资本开始考量商业化落地效率时，股价便会遭遇大幅回调。中国AI公司的发展命脉，似乎正被资本市场的情绪牢牢拿捏。

业内将中国AI公司当前的困境类比为“中等收入陷阱”：多数企业能凭借跟随式技术研发和资本扶持占据一定市场份额，但缺乏底层技术的突破性创新，也未探索出稳定且规模化的商业化路径，难以向全球顶尖AI梯队迈进。

以大语言模型赛道为例，不少公司的产品同质化严重，To B服务多为定制化项目，难以形成可复制的盈利模式。长期依赖资本输血维持研发和运营，导致企业在技术迭代上偏向短期变现，而非长期投入底层技术攻坚，进一步加剧了增长的局限性。

要打破资本依赖的困局，中国AI公司需在技术和商业化层面同步发力。技术端，除了跟进通用大模型的迭代，更要在垂直场景的技术适配、多模态融合的细分领域打造核心壁垒，比如针对制造业的工业AI、医疗领域的辅助诊断模型，形成差异化竞争力。

商业化层面，需从单一的项目制转向标准化产品服务。通过推出可规模化落地的AI解决方案，降低定制化成本，拓展付费用户群体，构建自我造血能力。只有摆脱对资本的过度依赖，凭借技术壁垒和可持续的商业模式，中国AI公司才能实现真正的长期增长。