营收同比增18%达222亿美元，联想押注“AI卖铲人”赛道

联想集团发布2025财年第三财季财报，期内营收达222亿美元，同比增长18%；研发费用率维持3%。集团董事长杨元庆公开承诺，未来几个季度将持续保持双位数增长。面对AI浪潮，联想将自身定位为“AI卖铲人”，但行业分析认为，其当前业绩增长源于周期性回暖，而非基本盘转向，本轮AI主角暂非硬件厂商。

2025年3月初，联想集团2025财年第三财季财报披露后的分析师电话会上，董事长杨元庆的表态颇受关注——他不仅确认当期18%的营收增速，更直接承诺“未来几个季度都可以继续保持双位数增长”。这份信心背后，是当期222亿美元的营收成绩单，但外界的目光更多聚焦在联想在AI浪潮中的角色定位，而非单纯的业绩回暖。

财报数据显示，联想当期营收222亿美元，同比增长18%，这一增速超出市场此前的普遍预期。不过，行业分析机构普遍认为，此次业绩回暖并非源于联想业务基本盘的本质变化，而是PC行业周期性复苏带来的连锁效应。作为全球PC市场的头部玩家，联想的营收表现与PC行业的整体景气度高度绑定，本轮增长更多是消费端和企业端需求回补的结果，而非AI业务驱动的结构性增长。

面对席卷科技圈的AI浪潮，联想并未选择直接下场研发大语言模型或ToC端AI应用，而是将自身精准定位为“AI卖铲人”——即为AI产业链上游的技术研发公司、下游的场景应用厂商提供高性能硬件基础设施支持。这一策略既贴合联想在硬件制造、全球供应链整合领域的传统优势，也巧妙避开了与OpenAI、DeepSeek等AI原生公司的直接竞争，试图在AI产业链的细分赛道占据一席之地。

值得注意的是，联想当期研发费用率仅为3%。在AI技术快速迭代的当下，核心技术的突破往往需要持续高额的研发投入，而“卖铲人”的角色意味着联想难以掌握AI产业链的核心话语权。有行业观察者指出，若长期维持较低的研发投入强度，联想可能在AI服务器、边缘计算硬件等产品的技术升级中逐渐掉队，难以满足客户对定制化、高性能AI硬件的多样化需求。

杨元庆提出的双位数增长预期，很大程度上依赖AI硬件市场的持续爆发。随着AI应用场景不断从ToB向ToC渗透，从数据中心服务器到企业级AI终端、智能办公设备的需求持续扩容，这为以“卖铲人”自居的联想提供了广阔的长尾市场。但如何在有限研发投入下保证产品的技术竞争力，如何在AI产业链中巩固自身的基础设施地位，将是联想未来几个季度需要持续解答的关键命题。