AI替代SaaS叙事冲击下，Salesforce财报增速依赖收购

美东时间2月25日，CRM龙头Salesforce公布2026财年第四季度财报，在当下“AI替代SaaS”的行业叙事冲击下，其业绩表现未达市场预期。尽管营收实现小幅加速增长，但增长动力几乎完全来自收购并表，原有核心业务的增长乏力，这一情况加剧了市场对SaaS巨头在AI时代生存逻辑的质疑与担忧。

美东时间2月25日盘后，当Salesforce的财报数据正式披露，原本就被“AI杀死SaaS”阴云笼罩的市场情绪瞬间紧绷。这份覆盖至2026年1月31日的季度报告，表面上维持了营收的正向增长态势，但当分析师拆解增长结构后发现，所谓的“加速增长”，不过是收购并表带来的纸面繁荣。

近年来，随着大语言模型技术的落地普及，企业端AI工具的渗透率快速提升。无论是ChatGPT这样的通用大模型，还是垂直领域的AI客户管理工具，都能直接替代传统SaaS服务中的核心环节——比如CRM里的客户需求分析、跟进话术生成、销售数据报表等。越来越多的企业开始尝试用低成本AI工具替代部分SaaS订阅，这一趋势逐渐演化成“AI替代SaaS”的行业叙事，直接打压了SaaS巨头的股价与估值，Salesforce作为全球CRM龙头，自然成为市场关注的焦点。

财报显示，Salesforce第四季度营收同比增速较上一季度提升1.2个百分点，但根据多家投行的拆解数据，其中超过80%的新增营收来自去年完成的两家企业服务公司的并表贡献。与之形成对比的是，其核心CRM业务的有机增速仅为个位数，创下近三年来的新低。市场原本期待看到Salesforce自身AI布局的落地成效，比如Einstein GPT对核心业务的拉动，但财报中并未体现出相关增长动力，这直接导致盘后股价出现大幅波动。