AI二级市场投资风向生变：OpenAI股权遇冷 Anthropic成新宠

2026年4月，全球AI二级交易市场出现明显分化：曾经一券难求的OpenAI现有6亿美元待售股权无人接盘，其直接竞争对手、主打Claude系列大模型的Anthropic却获得资本市场热捧，买方市场已积压约20亿美元资金等待入场。这一估值倒挂现象，折射出通用人工智能赛道的投资逻辑正在发生深层转向。

就在2025年第四季度，OpenAI的二手股权还处于“一票难求”的状态：当时挂牌的2.3亿美元份额上线24小时内就被机构抢购一空，部分热门份额甚至出现了17%的溢价成交。但进入2026年第一季度，市场情绪却急转直下。

来自二级股权交易平台的数据显示，当前OpenAI累计有6亿美元的待售股权已挂牌超过两周，尚未有头部美元基金或战略投资者明确表达接盘意向。此前市场预期的微软、英伟达等股东增持的情况也并未出现。

与之形成鲜明对比的是，Anthropic的二级股权已经进入“抢购”状态：目前买方提交的认购需求总额已经达到20亿美元，是当前市场可交易份额的3.7倍，部分买方甚至愿意接受10%以内的溢价提前锁定份额。作为OpenAI的核心竞争对手，Anthropic旗下的Claude 3系列大模型凭借更长的上下文窗口、更高的信息安全度，已经在金融、法律等垂直企业级市场站稳脚跟。

不少一级市场投资人表示，本次市场转向的核心动因，是两家公司的估值性价比出现了明显分化。当前OpenAI的估值已经达到1800亿美元，静态PS（市销率）超过35倍，短期回报空间被严重透支：一方面其训练、推理算力成本持续高企，2025年全年基础设施投入超过160亿美元，盈利时间表已经从最初预期的2027年延后至2029年；另一方面，ChatGPT的C端付费用户增长已经进入瓶颈期，2026年Q1环比增速仅为2.1%，远低于市场预期。

而Anthropic当前估值仅为450亿美元，不足OpenAI的四分之一，静态PS约为18倍，估值基数小意味着更高的增长弹性。更重要的是，Anthropic的商业化路径更加清晰：2025年其企业级订单同比增长210%，客户留存率超过92%，单位营收的算力消耗仅为OpenAI的60%，市场普遍预期其2028年即可实现扭亏为盈。