高盛预警AI资本开支拐点将至：基建股估值溢价存崩塌风险

2月24日，高盛全球投资研究发布AI领域最新研报，预警AI资本开支增速预计将于2026年下半年出现放缓拐点。这一变化将直接冲击严重依赖资本开支的AI基础设施股，其估值溢价可能面临崩塌风险；同时AI应用赛道中的“输家”企业短期难以扭转颓势。当前英伟达已出现“盈利大涨但股价滞涨”的信号，成为这一趋势的前置表现。

近期全球AI芯片龙头英伟达的市场表现，正在释放一个不容忽视的行业信号——尽管公司盈利持续大幅攀升，但股价却陷入了罕见的滞涨状态。这一反常现象，正是高盛全球投资研究团队在最新AI领域研报中重点提及的：AI资本开支拐点正在临近的前置预警之一。

高盛研报指出，此前AI行业资本开支呈现“越冲越猛”的态势，直接推高了相关企业的估值溢价。但AI资本开支增速预计将在2026年下半年迎来放缓拐点，而行业真正的风险，恰恰出现在增速开始放慢的这一刻。

对于AI赛道而言，资本开支是驱动行业扩张的核心动力之一。过去几年，全球科技巨头、创投机构持续加大AI领域的投入，从芯片研发到数据中心建设，再到AI模型迭代，资本的涌入支撑了行业的高速增长。但当资本开支增速从高位滑落时，市场对行业未来增长的预期将被重新校准，此前被热炒的估值泡沫也将面临挤压。

在这一拐点中，AI基础设施股将成为最直接的受冲击对象。这类企业包括芯片制造商、云计算基础设施提供商、AI算力服务商等，其业绩与AI行业资本开支高度绑定。

以英伟达为例，作为全球AI芯片的龙头企业，公司此前凭借ChatGPT等大模型带来的算力需求爆发，实现了盈利的大幅增长。但近期股价的滞涨，已经反映出市场对未来资本开支放缓的担忧——一旦下游客户的算力采购需求增速下降，英伟达的营收增长动力将被削弱，此前因AI热潮被推高的估值溢价也将随之崩塌。